Default
Door Remote - 28 Jul 2026
Het is zeer ongebruikelijk dat de grootste derivatenbeursoperator in de VS, de CME Group, in oorlog is met zijn toezichthouder, de Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Maar dat gebeurt nu in een situatie die is veroorzaakt door het besluit van het agentschap om op blockchain gebaseerde eeuwigdurende toekomstige producten toe te staan.
Vorige maand heeft de CME de CFTC en haar voorzitter, Mike Selig, aangeklaagd en zijn beslissing betwist om het voorspellingsmarktenplatform Kalshi en de cryptocurrency exchange Coinbase (COIN) crypto-perps te laten vermelden, gedecentraliseerde derivatencontracten waarmee gebruikers kunnen speculeren op de prijs van een actief met hefboomwerking en zonder vervaldatum.
Nu wachten beide partijen op actie van de federale rechtbank die een aanzienlijke invloed zou kunnen hebben op de manier waarop de VS de snelgroeiende arena benaderen, waarbij het volume van niet-Amerikaanse daders vorig jaar naar verluidt is gegroeid tot 60 biljoen dollar.
CME beweert dat het bureau de producten verkeerd etiketteert en daardoor de wet verkeerd toepast. Futures hebben een einddatum nodig, en de producten die bekend staan als perps zijn ontworpen zodat handelaren zonder deadlines een financiële positie kunnen innemen over de toekomst van een actief. De rechtszaak betoogt dat deze daders schadelijk zijn voor de langlopende futures-producten en beweert dat bij de plotselinge omarming door de CFTC geen rekening is gehouden met de gevolgen.
De toenemende spanning tussen de twee entiteiten nam toe rond het begin van het conflict in Iran, waarbij de belangstelling steeg voor eeuwigdurende contracten over olieprijzen die 24/7 werden verhandeld op offshore gedecentraliseerde financiële (DeFi) beurzen zoals Hyperliquid, evenals op blockchain-voorspellingsmarkten die transacties hosten die verband houden met de oliemarkten.
Degenen die aan de kant staan van de hervormingsagenda van de CFTC in dit sterk gepolitiseerde schisma uiten frustratie, zo niet verontwaardiging.
“Het is ongelooflijk ongebruikelijk om te zien dat de grootste beurs in Amerika zijn eigen toezichthouder aanvalt, waarbij de toezichthouder feitelijk zegt dat iedereen die geregistreerd is, inclusief de CME, dit soort producten kan aanbieden, en de CME zegt dat niemand ze mag aanbieden”, zegt Jake Chervinsky, CEO van Hyperliquid Policy Center (HPC) in een interview.
HPC is een in Washington, D.C. gevestigde non-profitorganisatie die zich richt op het creëren van conforme DeFi in de VS, sterk gericht op daders en on-chain financiële infrastructuur, en ondersteund door een initiatief van $ 28 miljoen van de Hyper Foundation.
Niet lang nadat CME een rechtszaak had aangespannen, nam dit meningsverschil een nieuwe wending, toen de beurs een poging deed om 24/7 handel in futures op ruwe olie te versnellen, maar dit werd geblokkeerd door de CFTC. Het 24/7 West Texas Intermediate (WTI) contract voor ruwe olie van CME Group is een traditioneel aflopend futuresproduct in plaats van een eeuwigdurende swap in cryptostijl. De CME had de wens van beleggers aangehaald om hun posities te beheren ‘wanneer er nieuws komt’.
Vertegenwoordigers van de CFTC weigerden commentaar te geven. Destijds zei CFTC-voorzitter Mike Selig over X dat "het besluit van de CME om de inspanningen van de Commissie om een beredeneerde analyse uit te voeren van de kritieke kwesties die op het spel staan, volkomen ongepast is."
CME, dat een belangrijke rol speelde bij het noteren van Bitcoin-futures en behulpzaam was bij het accepteren en adopteren van crypto in de VS, heeft een grote invloed op grondstoffen die de beurs in de loop der jaren met succes heeft uitgeoefend in Washington D.C., grotendeels dankzij de uitgesproken voorzitter, Terry Duffy.
"De definitie van een ruil is vrij duidelijk", zei hij in een interview met CoinDesk. "Als twee partijen betalingen met elkaar uitwisselen, wordt dat als een ruil beschouwd", zei hij. “Als je in swapcontracten handelt, brengt dat verplichtingen met zich mee om een marge van vijf dagen aan te houden en je bij de CFTC te registreren als deelnemer aan de swapmarkt.”
Als zodanig volgde de CFTC niet het protocol dat in feite de wet van het land is, beweerde Duffy, en voegde een klacht toe dat de CFTC mogelijk niet bereid zou zijn om haar opkomende daderbeleid op de juiste manier af te dwingen, zoals het blokkeren van niet-Amerikaanse handelaren om te handelen op Kalshi of andere door CFTC gereguleerde platforms. ‘Wat doet u om Amerikaanse deelnemers ervan te weerhouden niet deel te nemen aan iets dat voor hen illegaal is?’ vroeg Duffy.
"Ik heb daar nog geen antwoord op gezien, maar toch houden ze mijn 24/7 contract voor zelfcertificering tegen", zei hij.
Duffy was eerder in aanraking gekomen met tegenstanders op het gebied van digitale activa, toen hij de toenmalige CEO van FTX, Sam Bankman-Fried, had gedebatteerd over de inspanningen van de sector om tussenpersonen te schrappen, maanden voordat het bedrijf van Bankman-Fried instortte en hij gevangen werd gezet op grond van een veroordeling in verband met fraude.
Tijdens de recente Q2-oproep van de CME ging Duffy in op de groeiende marktaanwezigheid van eeuwigdurende futures, waarbij hij stelde dat institutionele klanten geen perpetuals gebruiken voor hedging. Hij zei dat CME “de volledige technische en operationele capaciteiten heeft om eeuwigdurende futures te lanceren” maar “geen vraag van onze klanten naar deze producten heeft gehoord.” Duffy beschreef de dadermarkten van concurrenten als ‘een incubatorsysteem waar ik niet voor betaal’.
Als het gaat om de manier waarop futures-contracten werken op traditionele grondstoffen, verschilt de structuur van crypto, aldus Liz Davis, partner en co-voorzitter van de financiële dienstverleningspraktijk bij advocatenkantoor Davis Wright Tremaine.
“Deze eeuwigdurende contracten die in de crypto-ruimte zijn begonnen, zijn een ander soort product dan bijvoorbeeld varkensbuiken of ruwe olie”, zei Davis in een interview. "Er is een onderliggende spanning bij het aanbieden van dit nieuwe soort producten op traditionele grondstoffen. Hier heb je leveringsproblemen, en er wordt echt niet 24/7 gehandeld, omdat je maandelijkse contracten hebt die je van maand tot maand doorrolt."
Davis zei dat er veel te overwegen valt in een markt waarin de grondstoffen waaraan de daders gebonden zijn, beperkt kunnen worden tot de handel slechts vijf dagen per week en slechts binnen bepaalde uren van eigenaar kunnen wisselen, in plaats van altijd aan te staan.
“Je hoeft alleen maar na te denken over de verschillende kwesties in termen van marginale liquiditeit en bewaring gedurende het weekend; personeel en middelen; je toezicht moet nu worden uitgebreid naar de weekenden en feestdagen, enz.”, zei ze.
Het standpunt van Duffy over crypto-daders wordt door crypto-inwoners en DeFi-enthousiastelingen gezien als typerend voor de manier waarop grote gevestigde bedrijven omgaan met innovatie die hun dominantie zou kunnen bedreigen.
“Het zal echt neerkomen op dit soort beleidsstrijd tussen deze enorme gevestigde exploitant en de toezichthouder die probeert uitdagers van die gevestigde exploitant toe te laten, waardoor concurrentie wordt toegestaan die de gevestigde exploitant niet wil zien gebeuren,” zei Chervinsky van HPC, eraan toevoegend:
"Het probleem met de CME is niet of ze pro of anti-crypto zijn. Het is een gevestigde exploitant die regelgeving gebruikt om de concurrentie tegen te houden, en ze zijn bereid om tegengestelde standpunten in te nemen, afhankelijk van het moment, om te proberen de concurrentie terug te dringen."
Dus de toekomst van CFTC-aangedreven daders blijft een zeepbel terwijl de CME haar zaak voorbereidt, waaronder beweringen dat het bureau de Kalshi-aanvraag, die een dag vóór goedkeuring was ingediend, had goedgekeurd.
“De CFTC keurde de daders goed, ondanks een geschiedenis van beweringen dat het om ruiltransacties gaat en zonder een verordening uit te vaardigen ondanks het zoeken naar openbaar commentaar in april 2025”, aldus Jaret Seiberg, een financieel beleidsanalist bij TD Cowen, die betoogt dat de CME mogelijk de “overhand” heeft in dit juridische geschil. "Dit onderscheid is van belang omdat de regelgeving en belastingregimes voor swaps en futures verschillend zijn."
Hoewel het de bedoeling is dat de CFTC een commissie van vijf leden zal zijn, bekleedt voorzitter Selig momenteel de leiding als het enige lid, en is hij dus de enige stem van de organisatie. En hij wilde dat de toezichthouder de weg zou vrijmaken voor Amerikaanse daders in de crypto-ruimte, een Kalshi-product zou ondertekenen en klantactiviteiten bij Coinbase zou goedkeuren.
“Het is interessant dat dit wordt gedaan met een commissie van één persoon”, zei Davis. "Als je een commissie van vijf personen hebt, verloopt de regelgeving niet zo snel vanwege de tegengestelde visie. Je wordt dus een beetje verstoken van die tegengestelde mening, afgezien van de aanklacht van de CME en hun commentaar."
Vertegenwoordigers van Kalshi en Coinbase weigerden commentaar te geven op de regelgevingssituatie van de daders.
Tot nu toe heeft Seligs bureau deze Amerikaanse markt opengesteld via een beleidsverklaring – niet via een nieuwe regelgeving die geïnteresseerde partijen de kans geeft commentaar te geven en te proberen de uitkomst te sturen. Het is vrijwel dezelfde crypto-aanpak als haar zusterorganisatie, de Securities and Exchange Commission, die een breed scala aan nieuwe beleidsverklaringen heeft uitgegeven zonder nog formele en duurzame regels na te streven.
De CFTC stelde vast dat een beoordelingsproces van geval tot geval geschikt was voor daders. Als gevolg hiervan verscheen vorige maand Kalshi's debuutaanbod en het bedrijf zei dat het in minder dan een week een handelsvolume van meer dan $ 1 miljard had bereikt.
Vorige maand heeft de CME de CFTC en haar voorzitter, Mike Selig, aangeklaagd en zijn beslissing betwist om het voorspellingsmarktenplatform Kalshi en de cryptocurrency exchange Coinbase (COIN) crypto-perps te laten vermelden, gedecentraliseerde derivatencontracten waarmee gebruikers kunnen speculeren op de prijs van een actief met hefboomwerking en zonder vervaldatum.
Nu wachten beide partijen op actie van de federale rechtbank die een aanzienlijke invloed zou kunnen hebben op de manier waarop de VS de snelgroeiende arena benaderen, waarbij het volume van niet-Amerikaanse daders vorig jaar naar verluidt is gegroeid tot 60 biljoen dollar.
CME beweert dat het bureau de producten verkeerd etiketteert en daardoor de wet verkeerd toepast. Futures hebben een einddatum nodig, en de producten die bekend staan als perps zijn ontworpen zodat handelaren zonder deadlines een financiële positie kunnen innemen over de toekomst van een actief. De rechtszaak betoogt dat deze daders schadelijk zijn voor de langlopende futures-producten en beweert dat bij de plotselinge omarming door de CFTC geen rekening is gehouden met de gevolgen.
De toenemende spanning tussen de twee entiteiten nam toe rond het begin van het conflict in Iran, waarbij de belangstelling steeg voor eeuwigdurende contracten over olieprijzen die 24/7 werden verhandeld op offshore gedecentraliseerde financiële (DeFi) beurzen zoals Hyperliquid, evenals op blockchain-voorspellingsmarkten die transacties hosten die verband houden met de oliemarkten.
Degenen die aan de kant staan van de hervormingsagenda van de CFTC in dit sterk gepolitiseerde schisma uiten frustratie, zo niet verontwaardiging.
“Het is ongelooflijk ongebruikelijk om te zien dat de grootste beurs in Amerika zijn eigen toezichthouder aanvalt, waarbij de toezichthouder feitelijk zegt dat iedereen die geregistreerd is, inclusief de CME, dit soort producten kan aanbieden, en de CME zegt dat niemand ze mag aanbieden”, zegt Jake Chervinsky, CEO van Hyperliquid Policy Center (HPC) in een interview.
HPC is een in Washington, D.C. gevestigde non-profitorganisatie die zich richt op het creëren van conforme DeFi in de VS, sterk gericht op daders en on-chain financiële infrastructuur, en ondersteund door een initiatief van $ 28 miljoen van de Hyper Foundation.
Niet lang nadat CME een rechtszaak had aangespannen, nam dit meningsverschil een nieuwe wending, toen de beurs een poging deed om 24/7 handel in futures op ruwe olie te versnellen, maar dit werd geblokkeerd door de CFTC. Het 24/7 West Texas Intermediate (WTI) contract voor ruwe olie van CME Group is een traditioneel aflopend futuresproduct in plaats van een eeuwigdurende swap in cryptostijl. De CME had de wens van beleggers aangehaald om hun posities te beheren ‘wanneer er nieuws komt’.
Vertegenwoordigers van de CFTC weigerden commentaar te geven. Destijds zei CFTC-voorzitter Mike Selig over X dat "het besluit van de CME om de inspanningen van de Commissie om een beredeneerde analyse uit te voeren van de kritieke kwesties die op het spel staan, volkomen ongepast is."
CME, dat een belangrijke rol speelde bij het noteren van Bitcoin-futures en behulpzaam was bij het accepteren en adopteren van crypto in de VS, heeft een grote invloed op grondstoffen die de beurs in de loop der jaren met succes heeft uitgeoefend in Washington D.C., grotendeels dankzij de uitgesproken voorzitter, Terry Duffy.
"De definitie van een ruil is vrij duidelijk", zei hij in een interview met CoinDesk. "Als twee partijen betalingen met elkaar uitwisselen, wordt dat als een ruil beschouwd", zei hij. “Als je in swapcontracten handelt, brengt dat verplichtingen met zich mee om een marge van vijf dagen aan te houden en je bij de CFTC te registreren als deelnemer aan de swapmarkt.”
Als zodanig volgde de CFTC niet het protocol dat in feite de wet van het land is, beweerde Duffy, en voegde een klacht toe dat de CFTC mogelijk niet bereid zou zijn om haar opkomende daderbeleid op de juiste manier af te dwingen, zoals het blokkeren van niet-Amerikaanse handelaren om te handelen op Kalshi of andere door CFTC gereguleerde platforms. ‘Wat doet u om Amerikaanse deelnemers ervan te weerhouden niet deel te nemen aan iets dat voor hen illegaal is?’ vroeg Duffy.
"Ik heb daar nog geen antwoord op gezien, maar toch houden ze mijn 24/7 contract voor zelfcertificering tegen", zei hij.
Duffy was eerder in aanraking gekomen met tegenstanders op het gebied van digitale activa, toen hij de toenmalige CEO van FTX, Sam Bankman-Fried, had gedebatteerd over de inspanningen van de sector om tussenpersonen te schrappen, maanden voordat het bedrijf van Bankman-Fried instortte en hij gevangen werd gezet op grond van een veroordeling in verband met fraude.
Tijdens de recente Q2-oproep van de CME ging Duffy in op de groeiende marktaanwezigheid van eeuwigdurende futures, waarbij hij stelde dat institutionele klanten geen perpetuals gebruiken voor hedging. Hij zei dat CME “de volledige technische en operationele capaciteiten heeft om eeuwigdurende futures te lanceren” maar “geen vraag van onze klanten naar deze producten heeft gehoord.” Duffy beschreef de dadermarkten van concurrenten als ‘een incubatorsysteem waar ik niet voor betaal’.
Als het gaat om de manier waarop futures-contracten werken op traditionele grondstoffen, verschilt de structuur van crypto, aldus Liz Davis, partner en co-voorzitter van de financiële dienstverleningspraktijk bij advocatenkantoor Davis Wright Tremaine.
“Deze eeuwigdurende contracten die in de crypto-ruimte zijn begonnen, zijn een ander soort product dan bijvoorbeeld varkensbuiken of ruwe olie”, zei Davis in een interview. "Er is een onderliggende spanning bij het aanbieden van dit nieuwe soort producten op traditionele grondstoffen. Hier heb je leveringsproblemen, en er wordt echt niet 24/7 gehandeld, omdat je maandelijkse contracten hebt die je van maand tot maand doorrolt."
Davis zei dat er veel te overwegen valt in een markt waarin de grondstoffen waaraan de daders gebonden zijn, beperkt kunnen worden tot de handel slechts vijf dagen per week en slechts binnen bepaalde uren van eigenaar kunnen wisselen, in plaats van altijd aan te staan.
“Je hoeft alleen maar na te denken over de verschillende kwesties in termen van marginale liquiditeit en bewaring gedurende het weekend; personeel en middelen; je toezicht moet nu worden uitgebreid naar de weekenden en feestdagen, enz.”, zei ze.
Het standpunt van Duffy over crypto-daders wordt door crypto-inwoners en DeFi-enthousiastelingen gezien als typerend voor de manier waarop grote gevestigde bedrijven omgaan met innovatie die hun dominantie zou kunnen bedreigen.
“Het zal echt neerkomen op dit soort beleidsstrijd tussen deze enorme gevestigde exploitant en de toezichthouder die probeert uitdagers van die gevestigde exploitant toe te laten, waardoor concurrentie wordt toegestaan die de gevestigde exploitant niet wil zien gebeuren,” zei Chervinsky van HPC, eraan toevoegend:
"Het probleem met de CME is niet of ze pro of anti-crypto zijn. Het is een gevestigde exploitant die regelgeving gebruikt om de concurrentie tegen te houden, en ze zijn bereid om tegengestelde standpunten in te nemen, afhankelijk van het moment, om te proberen de concurrentie terug te dringen."
Dus de toekomst van CFTC-aangedreven daders blijft een zeepbel terwijl de CME haar zaak voorbereidt, waaronder beweringen dat het bureau de Kalshi-aanvraag, die een dag vóór goedkeuring was ingediend, had goedgekeurd.
“De CFTC keurde de daders goed, ondanks een geschiedenis van beweringen dat het om ruiltransacties gaat en zonder een verordening uit te vaardigen ondanks het zoeken naar openbaar commentaar in april 2025”, aldus Jaret Seiberg, een financieel beleidsanalist bij TD Cowen, die betoogt dat de CME mogelijk de “overhand” heeft in dit juridische geschil. "Dit onderscheid is van belang omdat de regelgeving en belastingregimes voor swaps en futures verschillend zijn."
Hoewel het de bedoeling is dat de CFTC een commissie van vijf leden zal zijn, bekleedt voorzitter Selig momenteel de leiding als het enige lid, en is hij dus de enige stem van de organisatie. En hij wilde dat de toezichthouder de weg zou vrijmaken voor Amerikaanse daders in de crypto-ruimte, een Kalshi-product zou ondertekenen en klantactiviteiten bij Coinbase zou goedkeuren.
“Het is interessant dat dit wordt gedaan met een commissie van één persoon”, zei Davis. "Als je een commissie van vijf personen hebt, verloopt de regelgeving niet zo snel vanwege de tegengestelde visie. Je wordt dus een beetje verstoken van die tegengestelde mening, afgezien van de aanklacht van de CME en hun commentaar."
Vertegenwoordigers van Kalshi en Coinbase weigerden commentaar te geven op de regelgevingssituatie van de daders.
Tot nu toe heeft Seligs bureau deze Amerikaanse markt opengesteld via een beleidsverklaring – niet via een nieuwe regelgeving die geïnteresseerde partijen de kans geeft commentaar te geven en te proberen de uitkomst te sturen. Het is vrijwel dezelfde crypto-aanpak als haar zusterorganisatie, de Securities and Exchange Commission, die een breed scala aan nieuwe beleidsverklaringen heeft uitgegeven zonder nog formele en duurzame regels na te streven.
De CFTC stelde vast dat een beoordelingsproces van geval tot geval geschikt was voor daders. Als gevolg hiervan verscheen vorige maand Kalshi's debuutaanbod en het bedrijf zei dat het in minder dan een week een handelsvolume van meer dan $ 1 miljard had bereikt.