Default
Door Remote - 23 Sep 2026
“Tokenisatie komt naar Amerika”, zei Vlad Tenev, CEO van Robinhood, nadat de SEC vorige week haar Innovation Exemption had aangekondigd – en het lijkt erop dat de markten vriendelijk naar de ontwikkeling keken.
BTC en ETH stegen met meer dan 10%, en Uniswap’s UNI-token – een protocol dat eruit ziet alsof het eersteklas onroerend goed zou kunnen worden voor tokenized aandelenhandel – won in de dagen die volgden meer dan 30%.
Hoewel de Securities and Exchange Commission inderdaad groen licht heeft gegeven voor tokenized aandelen in Amerika, vallen de meeste bestaande aandelentokens buiten de nieuwe regels.
De nieuwe vijfjarige Innovation Exemption van de commissie creëert een pad voor bepaalde locaties om tokenized National Market System (NMS)-aandelen onchain te verhandelen zonder zich te registreren als een effectenbeurs, en voor derden om aandelen te tokeniseren – maar alleen onder een specifieke reeks voorwaarden.
Tokens moeten houders dezelfde “rechten en privileges” geven als de onderliggende aandelen en handelsplatformen nodig hebben om gebruikers en pools toestemming te geven.
Gerelateerd: Kraken brengt DeFi-opbrengst naar tokenized aandelen en ETF's
Niet alle tokenized aandelen zijn gelijk. Een token kan op een aandeel lijken en de prijs van een aandeel volgen zonder de aandeelhoudersrechten van een aandeel te verschaffen. Volgens de nieuwe regels wordt dit geclassificeerd als een synthetisch aandeel en voldoet het niet aan de eisen.
UNI won ruim 30% na de aankondiging van de SEC. Bron: Coingecko
Dat betekent dat sommige van de grootste spelers in de sector wellicht al een voorsprong hebben, terwijl andere een inhaalslag zullen moeten maken. Peter Curley, hoofd mondiale regelgeving bij Ondo Finance, vertelt aan Magazine:
"Niet alles wat we doen zal passen, en dat is prima. Het gaat erom dat de SEC handelde in plaats van te wachten tot het Congres de klus zou klaren." De tokenisatieroute van de SEC is smal. Het bevel van de SEC van 17 september geeft bepaalde locaties tijdelijke verlichting van de verplichting om zich als beurs te registreren wanneer ze tokenized NMS-aandelen verhandelen via geautoriseerde AMM-liquiditeitspools.
Met andere woorden, het bureau heeft een pad geopend voor onchain-aandelenhandel, maar het is een vrij specifieke weg en het token zelf wordt net zo belangrijk als de locatie.
Om in aanmerking te komen, moet een tokenized aandeel de houders dezelfde dividenden en stemrechten geven als het onderliggende effect.
Terwijl een derde partij een aandeel kan tokeniseren zonder verbonden te zijn met de emittent, krijgt de emittent de kans om het token te nixen voordat het kan worden verhandeld.
Dat sluit synthetische blootstelling uit, wat slecht nieuws is voor Robinhood’s Stock Tokens en Kraken’s xStocks in hun huidige vorm.
Commissaris Hester Peirce benadrukte dat de vrijstelling betrekking heeft op één specifiek model en niet op elke mogelijke manier om tokenized effecten te verhandelen, hoewel ze zei dat de SEC openstaat voor andere modellen buiten de TSV-structuur.
De producten die het dichtst bij de aandelentokens van het SEC-modelCoinbase liggen, bevinden zich in de marge.
Op 14 september zei CEO Brian Armstrong dat het bedrijf “de standaard had gezet” met zijn tokenized aandelen, omdat het geen synthetische of schuldinstrumenten zijn, maar “echte, volledig gedekte effecten, terugbetaalbaar voor de onderliggende aandelen, met geïntegreerde dividenden” en stemrechten “binnenkort beschikbaar.”
Gerelateerd: Robinhood-keten zal in 2028 $160 miljoen aan jaarlijkse vergoedingen genereren: Bernstein
Het huidige aanbod van tokenized aandelen van Coinbase is echter bedoeld voor niet-Amerikaanse klanten, en de uitwisselingsinfrastructuur is opgebouwd rond een centraal limietorderboek. De vrijstelling van de SEC is opgebouwd rond TSV's die toegestane AMM-liquiditeitspools bieden. Coinbase exploiteert echter het Base-netwerk en heeft dus opties op dat gebied.
Ondo lanceerde in juni tokenized Amerikaanse effecten, waarbij de onderliggende aandelen in traditionele bewaring werden gehouden en het token het recht van de belegger op de keten vertegenwoordigde.
SEC vaardigt innovatievrijstelling uit. Bron: SEC
Het verwierf ook Oasis Pro, dat een SEC-geregistreerde makelaar-dealer, ATS en transferagent omvat, met infrastructuur aan de traditionele en on-chain-kanten van de markt.
Curley zegt dat de vrijstelling van de SEC de voorkeur geeft aan “precies het model dat we al hebben bewezen: vrijheidsbeneming, gebaseerd op rechten, waarbij echte aandeelhoudersrechten en bedrijfsacties worden doorgegeven aan de houder.” Hij voegt er echter aan toe: “we gaan er niet van uit dat iets automatisch verdwijnt.”
Zowel Coinbase als Ondo beschikken over delen van de infrastructuur die de SEC lijkt te willen. Geen van beide kan ervan uitgaan dat de bestaande opzet in aanmerking komt zonder enige finesse, maar ze hebben misschien minder om opnieuw op te bouwen.
De toegestane pools van Uniswap zouden de deur kunnen openen. De SEC-vrijstelling is specifiek ontworpen rond toegestane AMM-liquiditeitspools, wat goed nieuws lijkt te zijn voor Uniswap.
Het protocol introduceerde in juli Permissioned Pools voor v4, waardoor gereguleerde activa via AMM's kunnen worden verhandeld, waarbij de naleving rechtstreeks in de keten wordt afgedwongen.
Hoewel dat Uniswap zelf niet tot een TSV maakt, zou de v4-infrastructuur kunnen worden gebruikt door operators die er een bouwen, omdat Permissioned Pools emittenten de controle geven over wie kan handelen of liquiditeit kan verschaffen, wat consistent is met de vereisten van de SEC.
Toegestane toegang vereist Know Your Customer (KYC)-verificatie, het bijhouden van gegevens, openbare mededelingen en transactietransparantie.
Als die infrastructuur kan worden gekoppeld aan de aandeelhoudersrechten en de regelgevingsinfrastructuur die nodig is voor de Amerikaanse effectenhandel, beschikt Uniswap mogelijk over een raamwerk dat kan worden aangepast aan het SEC-model.
Robinhood heeft de gebruikers, maar niet het juiste product Robinhood heeft al ongeveer 200 aandelentokens die worden verhandeld op Robinhood Chain, die Tenev heeft beschreven als één-op-één ondersteund en volledig door DeFi samengesteld.
Maar het hoofd van het onderzoek bij Four Pillars, Jaewon Kim, wees erop dat het bevel van de SEC synthetische blootstelling uitsluit, wat producten als Stock Tokens en Kraken's xStocks uitsluit.
Robinhood's Stock Tokens zijn tokenized schuldbewijzen uitgegeven door Robinhood Assets (Jersey) Limited. Dat betekent dat ze economische blootstelling aan de onderliggende aandelen bieden, maar de houders geen wettelijke of economische rechten geven. Ze zijn ook niet geregistreerd onder de Amerikaanse effectenwetten en zijn niet beschikbaar voor Amerikaanse ingezetenen.
Voorzitter Paul Atkins zegt dat de periode de markt in staat zal stellen zich te ‘ontwikkelen’. Bron: SEC
Maar hoewel het bestaande product van Robinhood niet voldoet aan de regels van de SEC, zou de distributie- en blockchain-infrastructuur het een groot voordeel kunnen opleveren als het zijn model aan de nieuwe vereisten kan aanpassen.
Kraken’s xStocks worden volledig ondersteund door onderliggende aandelen, maar geven de houders ook niet dezelfde rechten als conventionele aandelen. En gesteund worden door aandelen is niet voldoende om voor deze vrijstelling in aanmerking te komen.
Bryan Choe, hoofd onderzoek en operaties bij RWA.xyz, een marktinformatieplatform voor tokenized real-world assets (RWA's), zegt dat de meeste bestaande tokenized equity-producten momenteel door derden worden gesponsord, maar hij verwacht dat dit in de komende twaalf maanden zal veranderen.
Hij vertelt aan Magazine: “We verwachten dat de meeste producten zullen verschuiven naar door de emittent gesponsorde modellen.” Hij zegt dat de vrijstelling “de symbolische emittenten op één lijn brengt met de aandelenemittenten” en voor meer evenwicht tussen verschillende uitgiftemodellen zou kunnen zorgen.
Vijf jaar om te bewijzen dat tokenized aandelen eigenlijk beter zijn. De SEC beschrijft de vrijstelling als tijdelijk, en voorzitter Paul Atkins zegt dat de periode van vijf jaar de markt in staat zal stellen zich te ‘ontwikkelen’, terwijl de commissie ‘toekomstige regelgeving evalueert’.
Naast welk bedrijf de eerste locatie krijgt die aan de regels voldoet, is de echte test of tokenized aandelen überhaupt van de grond zullen komen.
Zoals Curley zegt, moeten beleggers eindigen met iets ‘sneller, goedkoper of nuttiger dan een conventionele makelaarspositie.’ Er zijn al vragen gerezen over de vraag of de gefragmenteerde liquiditeit voor aandelentokens goede prijzen of een fatsoenlijke gebruikerservaring zal opleveren.
De vrijstelling zou 24/7 handel, fractioneel eigendom, snellere afwikkeling, onchain-composability en aandeelhoudersrechten mogelijk kunnen maken. Maar uiteindelijk zijn deze voordelen alleen van belang als het beleggers daadwerkelijk interesseert.
Gerelateerd: Is er nog een kans om de CLARITY Act te redden?
BTC en ETH stegen met meer dan 10%, en Uniswap’s UNI-token – een protocol dat eruit ziet alsof het eersteklas onroerend goed zou kunnen worden voor tokenized aandelenhandel – won in de dagen die volgden meer dan 30%.
Hoewel de Securities and Exchange Commission inderdaad groen licht heeft gegeven voor tokenized aandelen in Amerika, vallen de meeste bestaande aandelentokens buiten de nieuwe regels.
De nieuwe vijfjarige Innovation Exemption van de commissie creëert een pad voor bepaalde locaties om tokenized National Market System (NMS)-aandelen onchain te verhandelen zonder zich te registreren als een effectenbeurs, en voor derden om aandelen te tokeniseren – maar alleen onder een specifieke reeks voorwaarden.
Tokens moeten houders dezelfde “rechten en privileges” geven als de onderliggende aandelen en handelsplatformen nodig hebben om gebruikers en pools toestemming te geven.
Gerelateerd: Kraken brengt DeFi-opbrengst naar tokenized aandelen en ETF's
Niet alle tokenized aandelen zijn gelijk. Een token kan op een aandeel lijken en de prijs van een aandeel volgen zonder de aandeelhoudersrechten van een aandeel te verschaffen. Volgens de nieuwe regels wordt dit geclassificeerd als een synthetisch aandeel en voldoet het niet aan de eisen.
UNI won ruim 30% na de aankondiging van de SEC. Bron: Coingecko
Dat betekent dat sommige van de grootste spelers in de sector wellicht al een voorsprong hebben, terwijl andere een inhaalslag zullen moeten maken. Peter Curley, hoofd mondiale regelgeving bij Ondo Finance, vertelt aan Magazine:
"Niet alles wat we doen zal passen, en dat is prima. Het gaat erom dat de SEC handelde in plaats van te wachten tot het Congres de klus zou klaren." De tokenisatieroute van de SEC is smal. Het bevel van de SEC van 17 september geeft bepaalde locaties tijdelijke verlichting van de verplichting om zich als beurs te registreren wanneer ze tokenized NMS-aandelen verhandelen via geautoriseerde AMM-liquiditeitspools.
Met andere woorden, het bureau heeft een pad geopend voor onchain-aandelenhandel, maar het is een vrij specifieke weg en het token zelf wordt net zo belangrijk als de locatie.
Om in aanmerking te komen, moet een tokenized aandeel de houders dezelfde dividenden en stemrechten geven als het onderliggende effect.
Terwijl een derde partij een aandeel kan tokeniseren zonder verbonden te zijn met de emittent, krijgt de emittent de kans om het token te nixen voordat het kan worden verhandeld.
Dat sluit synthetische blootstelling uit, wat slecht nieuws is voor Robinhood’s Stock Tokens en Kraken’s xStocks in hun huidige vorm.
Commissaris Hester Peirce benadrukte dat de vrijstelling betrekking heeft op één specifiek model en niet op elke mogelijke manier om tokenized effecten te verhandelen, hoewel ze zei dat de SEC openstaat voor andere modellen buiten de TSV-structuur.
De producten die het dichtst bij de aandelentokens van het SEC-modelCoinbase liggen, bevinden zich in de marge.
Op 14 september zei CEO Brian Armstrong dat het bedrijf “de standaard had gezet” met zijn tokenized aandelen, omdat het geen synthetische of schuldinstrumenten zijn, maar “echte, volledig gedekte effecten, terugbetaalbaar voor de onderliggende aandelen, met geïntegreerde dividenden” en stemrechten “binnenkort beschikbaar.”
Gerelateerd: Robinhood-keten zal in 2028 $160 miljoen aan jaarlijkse vergoedingen genereren: Bernstein
Het huidige aanbod van tokenized aandelen van Coinbase is echter bedoeld voor niet-Amerikaanse klanten, en de uitwisselingsinfrastructuur is opgebouwd rond een centraal limietorderboek. De vrijstelling van de SEC is opgebouwd rond TSV's die toegestane AMM-liquiditeitspools bieden. Coinbase exploiteert echter het Base-netwerk en heeft dus opties op dat gebied.
Ondo lanceerde in juni tokenized Amerikaanse effecten, waarbij de onderliggende aandelen in traditionele bewaring werden gehouden en het token het recht van de belegger op de keten vertegenwoordigde.
SEC vaardigt innovatievrijstelling uit. Bron: SEC
Het verwierf ook Oasis Pro, dat een SEC-geregistreerde makelaar-dealer, ATS en transferagent omvat, met infrastructuur aan de traditionele en on-chain-kanten van de markt.
Curley zegt dat de vrijstelling van de SEC de voorkeur geeft aan “precies het model dat we al hebben bewezen: vrijheidsbeneming, gebaseerd op rechten, waarbij echte aandeelhoudersrechten en bedrijfsacties worden doorgegeven aan de houder.” Hij voegt er echter aan toe: “we gaan er niet van uit dat iets automatisch verdwijnt.”
Zowel Coinbase als Ondo beschikken over delen van de infrastructuur die de SEC lijkt te willen. Geen van beide kan ervan uitgaan dat de bestaande opzet in aanmerking komt zonder enige finesse, maar ze hebben misschien minder om opnieuw op te bouwen.
De toegestane pools van Uniswap zouden de deur kunnen openen. De SEC-vrijstelling is specifiek ontworpen rond toegestane AMM-liquiditeitspools, wat goed nieuws lijkt te zijn voor Uniswap.
Het protocol introduceerde in juli Permissioned Pools voor v4, waardoor gereguleerde activa via AMM's kunnen worden verhandeld, waarbij de naleving rechtstreeks in de keten wordt afgedwongen.
Hoewel dat Uniswap zelf niet tot een TSV maakt, zou de v4-infrastructuur kunnen worden gebruikt door operators die er een bouwen, omdat Permissioned Pools emittenten de controle geven over wie kan handelen of liquiditeit kan verschaffen, wat consistent is met de vereisten van de SEC.
Toegestane toegang vereist Know Your Customer (KYC)-verificatie, het bijhouden van gegevens, openbare mededelingen en transactietransparantie.
Als die infrastructuur kan worden gekoppeld aan de aandeelhoudersrechten en de regelgevingsinfrastructuur die nodig is voor de Amerikaanse effectenhandel, beschikt Uniswap mogelijk over een raamwerk dat kan worden aangepast aan het SEC-model.
Robinhood heeft de gebruikers, maar niet het juiste product Robinhood heeft al ongeveer 200 aandelentokens die worden verhandeld op Robinhood Chain, die Tenev heeft beschreven als één-op-één ondersteund en volledig door DeFi samengesteld.
Maar het hoofd van het onderzoek bij Four Pillars, Jaewon Kim, wees erop dat het bevel van de SEC synthetische blootstelling uitsluit, wat producten als Stock Tokens en Kraken's xStocks uitsluit.
Robinhood's Stock Tokens zijn tokenized schuldbewijzen uitgegeven door Robinhood Assets (Jersey) Limited. Dat betekent dat ze economische blootstelling aan de onderliggende aandelen bieden, maar de houders geen wettelijke of economische rechten geven. Ze zijn ook niet geregistreerd onder de Amerikaanse effectenwetten en zijn niet beschikbaar voor Amerikaanse ingezetenen.
Voorzitter Paul Atkins zegt dat de periode de markt in staat zal stellen zich te ‘ontwikkelen’. Bron: SEC
Maar hoewel het bestaande product van Robinhood niet voldoet aan de regels van de SEC, zou de distributie- en blockchain-infrastructuur het een groot voordeel kunnen opleveren als het zijn model aan de nieuwe vereisten kan aanpassen.
Kraken’s xStocks worden volledig ondersteund door onderliggende aandelen, maar geven de houders ook niet dezelfde rechten als conventionele aandelen. En gesteund worden door aandelen is niet voldoende om voor deze vrijstelling in aanmerking te komen.
Bryan Choe, hoofd onderzoek en operaties bij RWA.xyz, een marktinformatieplatform voor tokenized real-world assets (RWA's), zegt dat de meeste bestaande tokenized equity-producten momenteel door derden worden gesponsord, maar hij verwacht dat dit in de komende twaalf maanden zal veranderen.
Hij vertelt aan Magazine: “We verwachten dat de meeste producten zullen verschuiven naar door de emittent gesponsorde modellen.” Hij zegt dat de vrijstelling “de symbolische emittenten op één lijn brengt met de aandelenemittenten” en voor meer evenwicht tussen verschillende uitgiftemodellen zou kunnen zorgen.
Vijf jaar om te bewijzen dat tokenized aandelen eigenlijk beter zijn. De SEC beschrijft de vrijstelling als tijdelijk, en voorzitter Paul Atkins zegt dat de periode van vijf jaar de markt in staat zal stellen zich te ‘ontwikkelen’, terwijl de commissie ‘toekomstige regelgeving evalueert’.
Naast welk bedrijf de eerste locatie krijgt die aan de regels voldoet, is de echte test of tokenized aandelen überhaupt van de grond zullen komen.
Zoals Curley zegt, moeten beleggers eindigen met iets ‘sneller, goedkoper of nuttiger dan een conventionele makelaarspositie.’ Er zijn al vragen gerezen over de vraag of de gefragmenteerde liquiditeit voor aandelentokens goede prijzen of een fatsoenlijke gebruikerservaring zal opleveren.
De vrijstelling zou 24/7 handel, fractioneel eigendom, snellere afwikkeling, onchain-composability en aandeelhoudersrechten mogelijk kunnen maken. Maar uiteindelijk zijn deze voordelen alleen van belang als het beleggers daadwerkelijk interesseert.
Gerelateerd: Is er nog een kans om de CLARITY Act te redden?