Default
Door Remote - 30 Mar 2026
In het kort
Het aandeel van Circle eindigde vorige week op $93,6, een daling van ongeveer 26% ten opzichte van de opening vóór de crash, dichtbij $126.
Een Senaat die passieve stablecoin-opbrengsten zou kunnen verbieden, vormt een directe bedreiging voor de dominante inkomstenstroom van Circle.
Analisten zeggen dat de daling de onzekerheid over het bedrijfsmodel van Circle weerspiegelt, en niet slechts een overreactie van de markt.
De aandelen van Circle Internet Group zijn de afgelopen week grofweg een kwart van hun waarde kwijtgeraakt, onder druk van drie onopgeloste problemen die de kernaannames achter de investeringscase van het bedrijf lijken te betwisten.
Het opende op 24 maart rond de $126, crashte met 20% om te sluiten op $101 en noteerde vervolgens een kort herstel in de volgende sessie voordat het in de daaropvolgende twee dagen opnieuw daalde om de week af te sluiten op $93, waarbij drie van de afgelopen vier sessies in het rood sloten, volgens historische gegevens op Google Finance.
De daling ten opzichte van dinsdag vorige week kwam na twee slechte nieuwsberichten die dezelfde dag binnenkwamen: een wetsvoorstel van de Senaat dat de rendementen die Circle uitdeelt aan stablecoin-houders zou kunnen verbieden, en een aankondiging van zijn rivaal, Tether, dat het een groot accountantskantoor had ingehuurd om voor de eerste keer zijn reserves te controleren.
Weken vóór de daling boekte Circle winsten met dubbele cijfers, een stijging van ongeveer 60% sinds het winstrapport over het vierde kwartaal. Analisten waren ook over het algemeen optimistisch: Clear Street verhoogde eerder deze maand zijn koersdoel voor Circle naar $152.
Maar de uitspraken van de Senaat over een mogelijk rendementsverbod en de aankondiging van de Tether-audit blijven onopgelost, en beide lijken in de daaropvolgende sessies op de aandelen te zijn blijven wegen.
De ontwerptekst zal naar verwachting deze week publiekelijk worden vrijgegeven, voorafgaand aan een verhoging van de commissie voor het bankwezen van de Senaat die is gepland voor de tweede helft van april. De wetgevers hebben gezegd dat het wetsvoorstel moet worden goedgekeurd om te voorkomen dat het tot na de tussentijdse verkiezingen wordt uitgesteld.
Onder druk wijst de daling van de aandelen van Circle op een bredere onzekerheid over het bedrijfsmodel van Circle, en of de factoren achter de aanvankelijke daling tijdelijke tegenwind zijn of iets meer structureel, vertelden analisten aan Decrypt.
“Passieve opbrengst is waarschijnlijk een van de grootste redenen waarom retailgebruikers op Coinbase USDC aanhouden”, vertelde Siwon Huh, onderzoeker bij Four Pillars, aan Decrypt. “Om dit te vervangen door op activiteiten gebaseerde prikkels zou het bouwen van een geheel nieuwe structuur voor gebruikersbetrokkenheid nodig zijn.”
Op activiteiten gebaseerde beloningsprogramma's verschillen structureel van passieve opbrengst in die zin dat ze voortdurende productinvesteringen vereisen, en dat het rendement afneemt als de betrokkenheid van gebruikers afneemt, legt Huh uit.
Als het passieve rendementsverbod van de Senaat standhoudt, kan de overgang naar activiteitsgebaseerde beloningen minstens een jaar duren en Circle daarbij een deel van zijn retailgebruikersbestand kosten, merkte hij op.
Toch wijst het feit dat de USDC-circulatie recordniveaus bereikt ondanks de bredere marktdaling erop dat houders ervan aangetrokken worden als betalingsinstrument, wat zou kunnen betekenen dat de daling van het aandeel het werkelijke risico overschat, zei Huh.
Als het renteverbod standhoudt, zou Circle’s USDC ‘zijn belangrijkste carry trade’ kunnen verliezen, vertelde Dominick John, analist bij Zeus Research, aan Decrypt, waarbij hij opmerkte hoe zijn model dan zou verschuiven naar ‘gebruiksgedreven economie’.
Op activiteiten gebaseerde beloningen ‘kunnen de stroom stimuleren’, maar zonder een ‘opbrengstmotor’ zou dit ‘lagere marges en een zwakkere balansbalans’ kunnen betekenen, zei hij, en hij schatte dat het twee tot vier kwartalen zou duren voordat de transitie zou worden gereset en tot achttien maanden om zich te stabiliseren.
Naast het rendementsverbod vormt de Tether-audit een afzonderlijk concurrentierisico.
John schat dat een succesvolle aftekening door Deloitte 5 tot 15% van het institutionele marktaandeel van USDC op korte termijn “in gevaar zou kunnen brengen”, vooral door rendements-onafhankelijke stromen die kunnen veranderen op het gebied van liquiditeit en perceptie.
Voor alles wat groter is, is ‘consistent bewijs van langetermijnreserves’ nodig, merkte hij op.
De consensus rond het passieve rendementsverbod van de CLARITY Act “maakt het vrijwel onmogelijk voor uitgevers van stablecoin om een traditioneel bankachtig deposito- en winstdelingsmodel te adopteren”, en dit is een sleutelfactor geworden om de structurele voordelen van Circle te beperken, vertelde Ryan Yoon, senior analist bij Tiger Research, aan Decrypt.
Toch ligt de kracht van Circle in de diepe integratie met institutionele financiën en het bredere B2B-ecosysteem, aldus Yoon.
Circle is “al stevig verankerd in de markt” en heeft “voldoende financiële armslag om de onzekerheden op het gebied van de regelgeving op te vangen”, waardoor de huidige inzinking moeilijk te interpreteren is als een definitieve daling van de bedrijfswaarde, aldus Yoon.
Dagelijkse debriefing NieuwsbriefBegin elke dag met de belangrijkste nieuwsverhalen van dit moment, plus originele artikelen, een podcast, video's en meer. Uw e-mail Download het! Download het!
Het aandeel van Circle eindigde vorige week op $93,6, een daling van ongeveer 26% ten opzichte van de opening vóór de crash, dichtbij $126.
Een Senaat die passieve stablecoin-opbrengsten zou kunnen verbieden, vormt een directe bedreiging voor de dominante inkomstenstroom van Circle.
Analisten zeggen dat de daling de onzekerheid over het bedrijfsmodel van Circle weerspiegelt, en niet slechts een overreactie van de markt.
De aandelen van Circle Internet Group zijn de afgelopen week grofweg een kwart van hun waarde kwijtgeraakt, onder druk van drie onopgeloste problemen die de kernaannames achter de investeringscase van het bedrijf lijken te betwisten.
Het opende op 24 maart rond de $126, crashte met 20% om te sluiten op $101 en noteerde vervolgens een kort herstel in de volgende sessie voordat het in de daaropvolgende twee dagen opnieuw daalde om de week af te sluiten op $93, waarbij drie van de afgelopen vier sessies in het rood sloten, volgens historische gegevens op Google Finance.
De daling ten opzichte van dinsdag vorige week kwam na twee slechte nieuwsberichten die dezelfde dag binnenkwamen: een wetsvoorstel van de Senaat dat de rendementen die Circle uitdeelt aan stablecoin-houders zou kunnen verbieden, en een aankondiging van zijn rivaal, Tether, dat het een groot accountantskantoor had ingehuurd om voor de eerste keer zijn reserves te controleren.
Weken vóór de daling boekte Circle winsten met dubbele cijfers, een stijging van ongeveer 60% sinds het winstrapport over het vierde kwartaal. Analisten waren ook over het algemeen optimistisch: Clear Street verhoogde eerder deze maand zijn koersdoel voor Circle naar $152.
Maar de uitspraken van de Senaat over een mogelijk rendementsverbod en de aankondiging van de Tether-audit blijven onopgelost, en beide lijken in de daaropvolgende sessies op de aandelen te zijn blijven wegen.
De ontwerptekst zal naar verwachting deze week publiekelijk worden vrijgegeven, voorafgaand aan een verhoging van de commissie voor het bankwezen van de Senaat die is gepland voor de tweede helft van april. De wetgevers hebben gezegd dat het wetsvoorstel moet worden goedgekeurd om te voorkomen dat het tot na de tussentijdse verkiezingen wordt uitgesteld.
Onder druk wijst de daling van de aandelen van Circle op een bredere onzekerheid over het bedrijfsmodel van Circle, en of de factoren achter de aanvankelijke daling tijdelijke tegenwind zijn of iets meer structureel, vertelden analisten aan Decrypt.
“Passieve opbrengst is waarschijnlijk een van de grootste redenen waarom retailgebruikers op Coinbase USDC aanhouden”, vertelde Siwon Huh, onderzoeker bij Four Pillars, aan Decrypt. “Om dit te vervangen door op activiteiten gebaseerde prikkels zou het bouwen van een geheel nieuwe structuur voor gebruikersbetrokkenheid nodig zijn.”
Op activiteiten gebaseerde beloningsprogramma's verschillen structureel van passieve opbrengst in die zin dat ze voortdurende productinvesteringen vereisen, en dat het rendement afneemt als de betrokkenheid van gebruikers afneemt, legt Huh uit.
Als het passieve rendementsverbod van de Senaat standhoudt, kan de overgang naar activiteitsgebaseerde beloningen minstens een jaar duren en Circle daarbij een deel van zijn retailgebruikersbestand kosten, merkte hij op.
Toch wijst het feit dat de USDC-circulatie recordniveaus bereikt ondanks de bredere marktdaling erop dat houders ervan aangetrokken worden als betalingsinstrument, wat zou kunnen betekenen dat de daling van het aandeel het werkelijke risico overschat, zei Huh.
Als het renteverbod standhoudt, zou Circle’s USDC ‘zijn belangrijkste carry trade’ kunnen verliezen, vertelde Dominick John, analist bij Zeus Research, aan Decrypt, waarbij hij opmerkte hoe zijn model dan zou verschuiven naar ‘gebruiksgedreven economie’.
Op activiteiten gebaseerde beloningen ‘kunnen de stroom stimuleren’, maar zonder een ‘opbrengstmotor’ zou dit ‘lagere marges en een zwakkere balansbalans’ kunnen betekenen, zei hij, en hij schatte dat het twee tot vier kwartalen zou duren voordat de transitie zou worden gereset en tot achttien maanden om zich te stabiliseren.
Naast het rendementsverbod vormt de Tether-audit een afzonderlijk concurrentierisico.
John schat dat een succesvolle aftekening door Deloitte 5 tot 15% van het institutionele marktaandeel van USDC op korte termijn “in gevaar zou kunnen brengen”, vooral door rendements-onafhankelijke stromen die kunnen veranderen op het gebied van liquiditeit en perceptie.
Voor alles wat groter is, is ‘consistent bewijs van langetermijnreserves’ nodig, merkte hij op.
De consensus rond het passieve rendementsverbod van de CLARITY Act “maakt het vrijwel onmogelijk voor uitgevers van stablecoin om een traditioneel bankachtig deposito- en winstdelingsmodel te adopteren”, en dit is een sleutelfactor geworden om de structurele voordelen van Circle te beperken, vertelde Ryan Yoon, senior analist bij Tiger Research, aan Decrypt.
Toch ligt de kracht van Circle in de diepe integratie met institutionele financiën en het bredere B2B-ecosysteem, aldus Yoon.
Circle is “al stevig verankerd in de markt” en heeft “voldoende financiële armslag om de onzekerheden op het gebied van de regelgeving op te vangen”, waardoor de huidige inzinking moeilijk te interpreteren is als een definitieve daling van de bedrijfswaarde, aldus Yoon.
Dagelijkse debriefing NieuwsbriefBegin elke dag met de belangrijkste nieuwsverhalen van dit moment, plus originele artikelen, een podcast, video's en meer. Uw e-mail Download het! Download het!