Default
Door Remote - 08 Apr 2026
Crypto’s drang naar onmiddellijke afwikkeling creëert een probleem van kapitaalinefficiëntie, waardoor handelsfirma’s worden gedwongen elke transactie volledig te financieren en er zorgen ontstaan over hoe de markt kan opschalen naarmate de volumes groeien.
In de praktijk betekent dit meestal dat bedrijven hun schulden niet kunnen verrekenen met wat ze nog verschuldigd zijn, waardoor ze gedwongen worden meer kapitaal te verplaatsen dan nodig is om transacties af te wikkelen.
Ethan Buchman, oprichter van Cycles Protocol en mede-oprichter van Cosmos, zegt dat cryptomarkten ‘asset-brained’ zijn. Hij stelt dat het het financiële systeem behandelt als een mondiale aandelenmarkt waar voortdurend waarde wordt verplaatst en geruild.
“Maar dat gaat voorbij aan de hele andere kant van de balans, namelijk de verplichtingen, en elke beweging van activa staat in dienst van het nakomen van een verplichting”, vertelde Buchman aan Cointelegraph.
Crypto geoptimaliseerd voor onmiddellijke afwikkeling, waarbij de batching en netting worden geëlimineerd waardoor traditionele financiën de liquiditeit konden behouden. Op de basislaag creëert dat ontwerp druk om opnieuw ruimte te creëren voor de industrie om verder op te schalen.
Multilaterale verrekening reduceert biljoenen aan transacties tot tientallen miljarden aan afwikkelingen. Bron: Depository Trust & Clearing CorporationDe logica achter de uitgestelde afwikkeling van TradFiClearing is het proces van het afstemmen en salderen van verplichtingen vóór de afwikkeling, waardoor deelnemers hun schulden kunnen verrekenen met wat ze nog verschuldigd zijn, zodat alleen het verschil hoeft te worden verplaatst.
Als Alice bijvoorbeeld € 100 aan Bob schuldig is en Bob € 90 aan Alice, betekent vereffening dat Alice slechts € 10 betaalt in plaats van het volledige bedrag in beide richtingen over te maken.
In traditionele financiële systemen geven vertragingen bij de afwikkeling tijd aan batch- en nettotransacties voordat de definitieve betaling plaatsvindt.
"Veel mensen kijken naar T+2-afrekening en denken dat het inefficiënt is en onmiddellijk zou moeten gebeuren - dat mist het punt. Een deel van die vertraging bestaat om tijd te geven voor batching en clearing", zei Buchman.
Dit gebeurt op grote schaal via clearinginstellingen zoals de Depository Trust & Clearing Corporation, die optreden als centrale tegenpartijen die verplichtingen salderen en het afwikkelingsrisico beheren. Als gevolg hiervan kunnen financiële systemen grote hoeveelheden transacties comprimeren tot veel kleinere nettostromen.
Vóór de centrale banken betaalden handelaren op Europese handelsbeurzen schulden af door verplichtingen van meerdere partijen te verrekenen, waardoor de noodzaak om fysiek geld te verplaatsen werd verminderd. In de loop van de tijd evolueerden deze praktijken naar meer formele clearingsystemen.
Buchman wees ook op latere experimenten in Joegoslavië en Slovenië als voorbeelden van multilaterale verrekening op grote schaal.
Door multilaterale verrekening werd tijdens de Sloveense crisis van begin jaren negentig tot wel 7% tot 8% van het bbp aan verplichtingen kwijtgescholden. Bron: Fleischman, Dini en Littera (2020) Gerelateerd: Voorspellingsmarkten testen wettelijke limieten op strikte Aziatische markten
Na de onafhankelijkheid in 1991 wendde Slovenië zich tot multilaterale verrekeningssystemen om de liquiditeit tijdens perioden van economische stress te beheren. Terwijl de inflatie steeg en de productie daalde, gebruikten de autoriteiten de gecentraliseerde betalingsinfrastructuur om de verplichtingen van bedrijven te coördineren, waarbij schulden werden gesaldeerd voordat ze werden afgewikkeld.
Het systeem, later geformaliseerd via software die bekend staat als “TETRIS”, paste liquiditeitsbesparende mechanismen toe om de hoeveelheid kapitaal die nodig was om te verhuizen te verminderen, waardoor bedrijven konden blijven functioneren ondanks wijdverbreide betalingsbeperkingen.
De onmiddellijke afwikkeling van Crypto houdt de liquiditeit vast. In plaats van systemen te ontwerpen die verplichtingen bundelen en verrekenen, zijn de meeste cryptomarkten opgebouwd rond onmiddellijke, atomaire afwikkeling, waarbij elke transactie onafhankelijk wordt afgerond.
Simpel gezegd: als Alice 10 ETH naar Bob stuurt voor een transactie, wordt die overdracht bij uitvoering volledig onchain afgehandeld. Als Bob Alice later 9 ETH verschuldigd is uit een andere transactie, wordt dit verwerkt als een afzonderlijke transactie in plaats van te worden verrekend met de eerste. In plaats van een verschil van 1 ETH te verrekenen, verwerkt het systeem 19 ETH aan overdrachten over twee transacties.
Bij veel transacties dwingt dit deelnemers om voortdurend kapitaal te verplaatsen en vooraf te financieren, zelfs als hun nettoblootstelling vrijwel vlak is.
“Dat betekent dat je veel meer kapitaal in het systeem nodig hebt dan je anders zou doen,” zei Buchman.
Onmiddellijke afwikkeling elimineert het tegenpartijrisico, maar elimineert ook de mogelijkheid om posities over een breder netwerk van deelnemers te compenseren. Die compressielaag ontbreekt grotendeels in crypto, wat betekent dat er meer kapitaal nodig is om hetzelfde activiteitenniveau te ondersteunen.
Overcollateralisatie zorgt voor onmiddellijke afwikkeling en vermindert het tegenpartijrisico, maar legt kapitaal vast dat niet kan worden gesaldeerd. Bron: AaveGerelateerd: Ethereum’s EEZ en de poging om één Ethereum opnieuw op te bouwen
“Er zit een soort plafond aan hoeveel handel je kunt doen, afhankelijk van hoeveel feitelijke activa en kapitaal je hebt om daaraan te voldoen”, zei Buchman.
“Veel bedrijven handelen veel met elkaar op krediet, maar als het tijd is voor de afwikkeling, moeten ze zich haasten om de activa,” zei hij.
Dat dwingt cryptobedrijven om posities op beurzen en leenplatforms te veel onderpand te geven, waardoor kapitaal wordt vastgelegd dat anders elders zou kunnen worden ingezet. In perioden van stress wordt het probleem acuter, omdat bedrijven moeten blijven proberen aan hun betalingsverplichtingen te voldoen terwijl de liquiditeit krapper wordt.
De ontbrekende primitief is clearing, die nu zonder tussenpersonen wordt herbouwd. Het repliceren van clearing in zijn traditionele vorm vereist het bouwen van een centrale tegenpartij. Het model zou ongemakkelijk kunnen zijn bij een sector die financiële intermediairs wil vervangen door een gedecentraliseerde infrastructuur.
Clearingentiteiten behoren tot de zwaarst gereguleerde en vertrouwensintensieve instellingen in de financiële wereld, aldus Buchman. Ze absorberen het wanbetalingsrisico, staan tussen de deelnemers in en vereisen een diepgaande coördinatie om te kunnen functioneren.
Crypto vermeed dat model en fragmenteerde in plaats daarvan de clearing. Bilaterale overeenkomsten en afwikkelingsplatforms buiten de beurs zorgden voor een beperkte mate van verrekening, maar meestal binnen gesloten vertrouwensnetwerken, waardoor het kernprobleem onopgelost bleef.
Buchman en Cycles stellen een coördinatielaag voor die verplichtingen tussen deelnemers verrekent vóór afwikkeling, zonder op te treden als centrale tegenpartij of de bewaring van fondsen in beslag te nemen.
De doeltreffendheid ervan hangt echter af van brede participatie en zichtbaarheid in de verplichtingen, wat moeilijk te realiseren kan zijn in een gefragmenteerde markt waar bedrijven op verschillende locaties actief zijn en terughoudend zijn in het delen van risico's. Zonder een centrale tegenpartij absorbeert het systeem het wanbetalingsrisico ook niet, waardoor de deelnemers de blootstelling aan de tegenpartij zelf moeten beheren.
Het coördineren van multilaterale verrekening tussen onafhankelijke actoren zou ook operationele complexiteit met zich mee kunnen brengen, vooral tijdens perioden van marktstress wanneer de liquiditeit al beperkt is.
Buchman stelt dat dit kan worden aangepakt met behulp van cryptografische technieken, waarbij verplichtingen privé op de keten worden geplaatst, in software worden gesaldeerd en worden geverifieerd met behulp van nulkennisbewijzen.
In die zin is de wisselwerking voor crypto dat vertrouwen in een instelling wordt vervangen door vertrouwen in het ontwerp van het protocol.
Tijdschrift: ‘Phantom Bitcoin’-cheques, Drift-hack gekoppeld aan Noord-Korea: Asia Express
In de praktijk betekent dit meestal dat bedrijven hun schulden niet kunnen verrekenen met wat ze nog verschuldigd zijn, waardoor ze gedwongen worden meer kapitaal te verplaatsen dan nodig is om transacties af te wikkelen.
Ethan Buchman, oprichter van Cycles Protocol en mede-oprichter van Cosmos, zegt dat cryptomarkten ‘asset-brained’ zijn. Hij stelt dat het het financiële systeem behandelt als een mondiale aandelenmarkt waar voortdurend waarde wordt verplaatst en geruild.
“Maar dat gaat voorbij aan de hele andere kant van de balans, namelijk de verplichtingen, en elke beweging van activa staat in dienst van het nakomen van een verplichting”, vertelde Buchman aan Cointelegraph.
Crypto geoptimaliseerd voor onmiddellijke afwikkeling, waarbij de batching en netting worden geëlimineerd waardoor traditionele financiën de liquiditeit konden behouden. Op de basislaag creëert dat ontwerp druk om opnieuw ruimte te creëren voor de industrie om verder op te schalen.
Multilaterale verrekening reduceert biljoenen aan transacties tot tientallen miljarden aan afwikkelingen. Bron: Depository Trust & Clearing CorporationDe logica achter de uitgestelde afwikkeling van TradFiClearing is het proces van het afstemmen en salderen van verplichtingen vóór de afwikkeling, waardoor deelnemers hun schulden kunnen verrekenen met wat ze nog verschuldigd zijn, zodat alleen het verschil hoeft te worden verplaatst.
Als Alice bijvoorbeeld € 100 aan Bob schuldig is en Bob € 90 aan Alice, betekent vereffening dat Alice slechts € 10 betaalt in plaats van het volledige bedrag in beide richtingen over te maken.
In traditionele financiële systemen geven vertragingen bij de afwikkeling tijd aan batch- en nettotransacties voordat de definitieve betaling plaatsvindt.
"Veel mensen kijken naar T+2-afrekening en denken dat het inefficiënt is en onmiddellijk zou moeten gebeuren - dat mist het punt. Een deel van die vertraging bestaat om tijd te geven voor batching en clearing", zei Buchman.
Dit gebeurt op grote schaal via clearinginstellingen zoals de Depository Trust & Clearing Corporation, die optreden als centrale tegenpartijen die verplichtingen salderen en het afwikkelingsrisico beheren. Als gevolg hiervan kunnen financiële systemen grote hoeveelheden transacties comprimeren tot veel kleinere nettostromen.
Vóór de centrale banken betaalden handelaren op Europese handelsbeurzen schulden af door verplichtingen van meerdere partijen te verrekenen, waardoor de noodzaak om fysiek geld te verplaatsen werd verminderd. In de loop van de tijd evolueerden deze praktijken naar meer formele clearingsystemen.
Buchman wees ook op latere experimenten in Joegoslavië en Slovenië als voorbeelden van multilaterale verrekening op grote schaal.
Door multilaterale verrekening werd tijdens de Sloveense crisis van begin jaren negentig tot wel 7% tot 8% van het bbp aan verplichtingen kwijtgescholden. Bron: Fleischman, Dini en Littera (2020) Gerelateerd: Voorspellingsmarkten testen wettelijke limieten op strikte Aziatische markten
Na de onafhankelijkheid in 1991 wendde Slovenië zich tot multilaterale verrekeningssystemen om de liquiditeit tijdens perioden van economische stress te beheren. Terwijl de inflatie steeg en de productie daalde, gebruikten de autoriteiten de gecentraliseerde betalingsinfrastructuur om de verplichtingen van bedrijven te coördineren, waarbij schulden werden gesaldeerd voordat ze werden afgewikkeld.
Het systeem, later geformaliseerd via software die bekend staat als “TETRIS”, paste liquiditeitsbesparende mechanismen toe om de hoeveelheid kapitaal die nodig was om te verhuizen te verminderen, waardoor bedrijven konden blijven functioneren ondanks wijdverbreide betalingsbeperkingen.
De onmiddellijke afwikkeling van Crypto houdt de liquiditeit vast. In plaats van systemen te ontwerpen die verplichtingen bundelen en verrekenen, zijn de meeste cryptomarkten opgebouwd rond onmiddellijke, atomaire afwikkeling, waarbij elke transactie onafhankelijk wordt afgerond.
Simpel gezegd: als Alice 10 ETH naar Bob stuurt voor een transactie, wordt die overdracht bij uitvoering volledig onchain afgehandeld. Als Bob Alice later 9 ETH verschuldigd is uit een andere transactie, wordt dit verwerkt als een afzonderlijke transactie in plaats van te worden verrekend met de eerste. In plaats van een verschil van 1 ETH te verrekenen, verwerkt het systeem 19 ETH aan overdrachten over twee transacties.
Bij veel transacties dwingt dit deelnemers om voortdurend kapitaal te verplaatsen en vooraf te financieren, zelfs als hun nettoblootstelling vrijwel vlak is.
“Dat betekent dat je veel meer kapitaal in het systeem nodig hebt dan je anders zou doen,” zei Buchman.
Onmiddellijke afwikkeling elimineert het tegenpartijrisico, maar elimineert ook de mogelijkheid om posities over een breder netwerk van deelnemers te compenseren. Die compressielaag ontbreekt grotendeels in crypto, wat betekent dat er meer kapitaal nodig is om hetzelfde activiteitenniveau te ondersteunen.
Overcollateralisatie zorgt voor onmiddellijke afwikkeling en vermindert het tegenpartijrisico, maar legt kapitaal vast dat niet kan worden gesaldeerd. Bron: AaveGerelateerd: Ethereum’s EEZ en de poging om één Ethereum opnieuw op te bouwen
“Er zit een soort plafond aan hoeveel handel je kunt doen, afhankelijk van hoeveel feitelijke activa en kapitaal je hebt om daaraan te voldoen”, zei Buchman.
“Veel bedrijven handelen veel met elkaar op krediet, maar als het tijd is voor de afwikkeling, moeten ze zich haasten om de activa,” zei hij.
Dat dwingt cryptobedrijven om posities op beurzen en leenplatforms te veel onderpand te geven, waardoor kapitaal wordt vastgelegd dat anders elders zou kunnen worden ingezet. In perioden van stress wordt het probleem acuter, omdat bedrijven moeten blijven proberen aan hun betalingsverplichtingen te voldoen terwijl de liquiditeit krapper wordt.
De ontbrekende primitief is clearing, die nu zonder tussenpersonen wordt herbouwd. Het repliceren van clearing in zijn traditionele vorm vereist het bouwen van een centrale tegenpartij. Het model zou ongemakkelijk kunnen zijn bij een sector die financiële intermediairs wil vervangen door een gedecentraliseerde infrastructuur.
Clearingentiteiten behoren tot de zwaarst gereguleerde en vertrouwensintensieve instellingen in de financiële wereld, aldus Buchman. Ze absorberen het wanbetalingsrisico, staan tussen de deelnemers in en vereisen een diepgaande coördinatie om te kunnen functioneren.
Crypto vermeed dat model en fragmenteerde in plaats daarvan de clearing. Bilaterale overeenkomsten en afwikkelingsplatforms buiten de beurs zorgden voor een beperkte mate van verrekening, maar meestal binnen gesloten vertrouwensnetwerken, waardoor het kernprobleem onopgelost bleef.
Buchman en Cycles stellen een coördinatielaag voor die verplichtingen tussen deelnemers verrekent vóór afwikkeling, zonder op te treden als centrale tegenpartij of de bewaring van fondsen in beslag te nemen.
De doeltreffendheid ervan hangt echter af van brede participatie en zichtbaarheid in de verplichtingen, wat moeilijk te realiseren kan zijn in een gefragmenteerde markt waar bedrijven op verschillende locaties actief zijn en terughoudend zijn in het delen van risico's. Zonder een centrale tegenpartij absorbeert het systeem het wanbetalingsrisico ook niet, waardoor de deelnemers de blootstelling aan de tegenpartij zelf moeten beheren.
Het coördineren van multilaterale verrekening tussen onafhankelijke actoren zou ook operationele complexiteit met zich mee kunnen brengen, vooral tijdens perioden van marktstress wanneer de liquiditeit al beperkt is.
Buchman stelt dat dit kan worden aangepakt met behulp van cryptografische technieken, waarbij verplichtingen privé op de keten worden geplaatst, in software worden gesaldeerd en worden geverifieerd met behulp van nulkennisbewijzen.
In die zin is de wisselwerking voor crypto dat vertrouwen in een instelling wordt vervangen door vertrouwen in het ontwerp van het protocol.
Tijdschrift: ‘Phantom Bitcoin’-cheques, Drift-hack gekoppeld aan Noord-Korea: Asia Express