Default
Door Remote - 11 Jun 2026
SpaceX maakt vrijdag zijn publieke debuut en sommige investeerders die het bedrijf hebben gesteund via Special Purpose Vehicles (SPV’s) weten nog steeds niet op hoeveel aandelen ze recht hebben en of ze überhaupt aandelen zullen krijgen.
Investeren via SPV's, waarbij meerdere partijen hun geld bundelen om in één bedrijf te investeren, bestaat al een tijdje. Maar SpaceX vertegenwoordigt een ongekend geval van een beursintroductie met meerdere lagen van deze voertuigen. Omdat de vraag naar SpaceX-toewijzingen de afgelopen jaren zo groot is geweest, hebben investeerders in een SPV af en toe een nieuwe SPV gevormd uit hun aandelen, waardoor een structuur ontstond die soms vier of vijf lagen diep was gestapeld.
SpaceX zal de eerste grote test zijn voor de legitimiteit van meerlaagse SPV. De afgelopen maanden hebben Anthropic en Anduril aangekondigd dat zij deze structuren niet toestaan.
Bijna een dozijn SPV-managers en investeerders op de secundaire markt die met TechCrunch spraken, zeiden dat financiers van lagere aandelen wellicht minder aandelen bezitten dan ze denken, of, in zeldzame gevallen, dat ze helemaal geen aandelen ontvangen.
In de meeste situaties zullen deze investeerders pas te weten komen hoeveel SpaceX-aandelen ze daadwerkelijk bezitten, totdat de voortschrijdende lock-ups van het bedrijf, die over een periode van ongeveer vier maanden zullen plaatsvinden, beginnen te worden opgeheven. Dat komt omdat SPV-managers pas zullen beginnen met het uitdelen van aandelen aan investeerders in deze vehikels als ze zelf toegang krijgen tot de aandelen, vertelden bronnen aan TechCrunch. Lock-up-overeenkomsten voorkomen dat insiders, inclusief werknemers, hun vrienden en familie, en durfinvesteerders, aandelen gedurende een bepaalde periode na een beursintroductie kunnen verkopen om buitensporige verkoopdruk op de aandelen te voorkomen.
De eerstelaags SPV heeft 30 dagen de tijd om aandelen onder zijn investeerders te verdelen, zegt Justin Ernest, oprichter en managing partner van Sabertooth Capital, een bedrijf dat voornamelijk in eerstelaags SPV's investeert. Bijgevolg zal de volgende laag waarschijnlijk zijn aandelen niet zo lang als 30 dagen krijgen, wat betekent dat het voertuig daaronder nog langer moet wachten om aandelen aan zijn eigen geldschieters te leveren. Op de definitieve uitbetaling zal de onderste SPV-laag mogelijk acht tot negen maanden moeten wachten, schat Ernest.
Een secundaire investeerder, die vroeg om anoniem te blijven, vertelde TechCrunch dat sommige investeerders in ‘rommelige’ meerlaagse SPV’s verrast zullen zijn als ze horen dat sommige van de aandelen die ze verwachten te krijgen zullen worden ‘geërodeerd door vergoedingen’ die door de SPV worden gepot.
Idealiter communiceert de SPV-beheerder vanaf de beursintroductiedatum met de investeerders in hun voertuig. ‘Het probleem is dat je een communicatietrein hebt waarbij elke persoon alleen weet wat er in de laag erboven gebeurt’, zei de secundaire investeerder.
Kortom, het structurele eigendom van deze vehikels is zo ingewikkeld geworden dat zelfs de bestbedoelende SPV-sponsors uiteindelijk onbedoeld hun investeerders kunnen misleiden.
De grootste zorg voor downstream SPV-investeerders is dat ze mogelijk geen aandelen in SpaceX zullen krijgen.
Giovanni Pennetta, de manager van Sestante Capital, werd onlangs veroordeeld tot vier jaar gevangenisstraf wegens het vervalsen van toegang tot niet-bestaande toewijzingen bij het defensietechnologiebedrijf Anduril.
De angst is natuurlijk dat Pennetta niet de enige misleidende sponsor is. Beleggers aan de onderkant van deze structuren moesten in wezen bevestigen dat elke afzonderlijke manager boven hen legitiem was. Maar gezien de rommelige structuur van deze deals is het waarschijnlijk dat sommige kopers niet de hele keten hebben doorgelicht.
“Een vriend deelde zojuist in vertrouwen – ze kochten SpaceX via een 2-laags SPV in 2021. De opbrengsten zouden de kosten waard moeten zijn, het enige probleem – de SPV-manager reageerde niet meer op e-mails of telefoontjes”, schreef Nick Davidov, oprichter van durfkapitaalfirma Davidovs Venture Collective, vorige maand op X. Hij schrijft dat de investeerder al een jaar niets meer van de SPV-manager heeft gehoord.
Idan Miller, managing partner bij de secundaire markt Unicorns Exchange, is ervan overtuigd dat er nog een paar andere slechte spelers aan het licht zullen komen zodra de lock-ups voorbij zijn.
“Zodra de lock-up van de aandelen is opgeheven en deze SPV’s de aandelen zullen gaan verkopen, zullen er enkele voertuigen zijn die zullen worden onthuld als oplichters of fraude”, vertelde Miller aan TechCrunch.
Investeren via SPV's, waarbij meerdere partijen hun geld bundelen om in één bedrijf te investeren, bestaat al een tijdje. Maar SpaceX vertegenwoordigt een ongekend geval van een beursintroductie met meerdere lagen van deze voertuigen. Omdat de vraag naar SpaceX-toewijzingen de afgelopen jaren zo groot is geweest, hebben investeerders in een SPV af en toe een nieuwe SPV gevormd uit hun aandelen, waardoor een structuur ontstond die soms vier of vijf lagen diep was gestapeld.
SpaceX zal de eerste grote test zijn voor de legitimiteit van meerlaagse SPV. De afgelopen maanden hebben Anthropic en Anduril aangekondigd dat zij deze structuren niet toestaan.
Bijna een dozijn SPV-managers en investeerders op de secundaire markt die met TechCrunch spraken, zeiden dat financiers van lagere aandelen wellicht minder aandelen bezitten dan ze denken, of, in zeldzame gevallen, dat ze helemaal geen aandelen ontvangen.
In de meeste situaties zullen deze investeerders pas te weten komen hoeveel SpaceX-aandelen ze daadwerkelijk bezitten, totdat de voortschrijdende lock-ups van het bedrijf, die over een periode van ongeveer vier maanden zullen plaatsvinden, beginnen te worden opgeheven. Dat komt omdat SPV-managers pas zullen beginnen met het uitdelen van aandelen aan investeerders in deze vehikels als ze zelf toegang krijgen tot de aandelen, vertelden bronnen aan TechCrunch. Lock-up-overeenkomsten voorkomen dat insiders, inclusief werknemers, hun vrienden en familie, en durfinvesteerders, aandelen gedurende een bepaalde periode na een beursintroductie kunnen verkopen om buitensporige verkoopdruk op de aandelen te voorkomen.
De eerstelaags SPV heeft 30 dagen de tijd om aandelen onder zijn investeerders te verdelen, zegt Justin Ernest, oprichter en managing partner van Sabertooth Capital, een bedrijf dat voornamelijk in eerstelaags SPV's investeert. Bijgevolg zal de volgende laag waarschijnlijk zijn aandelen niet zo lang als 30 dagen krijgen, wat betekent dat het voertuig daaronder nog langer moet wachten om aandelen aan zijn eigen geldschieters te leveren. Op de definitieve uitbetaling zal de onderste SPV-laag mogelijk acht tot negen maanden moeten wachten, schat Ernest.
Een secundaire investeerder, die vroeg om anoniem te blijven, vertelde TechCrunch dat sommige investeerders in ‘rommelige’ meerlaagse SPV’s verrast zullen zijn als ze horen dat sommige van de aandelen die ze verwachten te krijgen zullen worden ‘geërodeerd door vergoedingen’ die door de SPV worden gepot.
Idealiter communiceert de SPV-beheerder vanaf de beursintroductiedatum met de investeerders in hun voertuig. ‘Het probleem is dat je een communicatietrein hebt waarbij elke persoon alleen weet wat er in de laag erboven gebeurt’, zei de secundaire investeerder.
Kortom, het structurele eigendom van deze vehikels is zo ingewikkeld geworden dat zelfs de bestbedoelende SPV-sponsors uiteindelijk onbedoeld hun investeerders kunnen misleiden.
De grootste zorg voor downstream SPV-investeerders is dat ze mogelijk geen aandelen in SpaceX zullen krijgen.
Giovanni Pennetta, de manager van Sestante Capital, werd onlangs veroordeeld tot vier jaar gevangenisstraf wegens het vervalsen van toegang tot niet-bestaande toewijzingen bij het defensietechnologiebedrijf Anduril.
De angst is natuurlijk dat Pennetta niet de enige misleidende sponsor is. Beleggers aan de onderkant van deze structuren moesten in wezen bevestigen dat elke afzonderlijke manager boven hen legitiem was. Maar gezien de rommelige structuur van deze deals is het waarschijnlijk dat sommige kopers niet de hele keten hebben doorgelicht.
“Een vriend deelde zojuist in vertrouwen – ze kochten SpaceX via een 2-laags SPV in 2021. De opbrengsten zouden de kosten waard moeten zijn, het enige probleem – de SPV-manager reageerde niet meer op e-mails of telefoontjes”, schreef Nick Davidov, oprichter van durfkapitaalfirma Davidovs Venture Collective, vorige maand op X. Hij schrijft dat de investeerder al een jaar niets meer van de SPV-manager heeft gehoord.
Idan Miller, managing partner bij de secundaire markt Unicorns Exchange, is ervan overtuigd dat er nog een paar andere slechte spelers aan het licht zullen komen zodra de lock-ups voorbij zijn.
“Zodra de lock-up van de aandelen is opgeheven en deze SPV’s de aandelen zullen gaan verkopen, zullen er enkele voertuigen zijn die zullen worden onthuld als oplichters of fraude”, vertelde Miller aan TechCrunch.