Default
Door Remote - 11 Jun 2026
Het debat over de recente verwaterende transactie van Strategy (MSTR) kwam woensdag opnieuw naar boven, met dit keer de Executive Chairman van Strategy, Michael Saylor, en Jack Mallers, CEO van Strike en Twenty One Capital (XXI), woensdag bij BTC Praag, terwijl de twee hun mening gaven over hoe beleggers de steeds complexer wordende kapitaalstructuur van het bedrijf moeten beoordelen.
Mallers vroeg Saylor hoe hij de multiple-to-net asset value (mNAV) definieerde. Hij merkte op dat sommige beleggers out-of-the-money effecten meenemen in hun berekeningen en vroeg of hij het eens was met die aanpak. (Strategy heeft momenteel $6,7 miljard aan converteerbare schulden die 'out of the money' zijn, wat betekent dat de effecten naar verwachting niet zullen worden omgezet in aandelen tegen de huidige aandelenkoers van $115).
Mallers betwistte ook Saylor's visie op verwatering en vroeg om een voorbeeld van een verwaterende transactie als de uitgifte van aandelen in contanten niet als verwaterend wordt beschouwd.
Saylor antwoordde dat de mNAV kan worden berekend door de notionele waarde van converteerbare schulden, gewone aandelen en preferente aandelen op te nemen. Hij voerde echter aan dat mNAV slechts één waarderingskader is. Beleggers kunnen ook het brutovermogen per aandeel en het nettovermogen per aandeel beoordelen, waarbij preferente aandelen of converteerbare schulden mogelijk van de berekening worden uitgesloten. Volgens Saylor doet het onderscheid er minder toe als schulden en preferente aandelen slechts een klein deel van de totale activabasis van het bedrijf vertegenwoordigen.
Wat betreft verwatering betoogde Saylor dat het uitgeven van eigen vermogen voor contant geld niet inherent verwaterend is, omdat aandeelhouders in ruil daarvoor een tastbaar actief ontvangen, of het nu contant geld of bitcoin is. Hij zei dat het aantrekken van kapitaal de balans versterkt, de kapitaalbasis vergroot en de kredietwaardigheid verbetert. Als voorbeeld wees Saylor op de recente toevoeging door Strategy van ongeveer $100 miljoen aan zijn Amerikaanse dollarreserves, waardoor het totaal op ongeveer $1 miljard komt.
Mallers vroeg Saylor hoe hij de multiple-to-net asset value (mNAV) definieerde. Hij merkte op dat sommige beleggers out-of-the-money effecten meenemen in hun berekeningen en vroeg of hij het eens was met die aanpak. (Strategy heeft momenteel $6,7 miljard aan converteerbare schulden die 'out of the money' zijn, wat betekent dat de effecten naar verwachting niet zullen worden omgezet in aandelen tegen de huidige aandelenkoers van $115).
Mallers betwistte ook Saylor's visie op verwatering en vroeg om een voorbeeld van een verwaterende transactie als de uitgifte van aandelen in contanten niet als verwaterend wordt beschouwd.
Saylor antwoordde dat de mNAV kan worden berekend door de notionele waarde van converteerbare schulden, gewone aandelen en preferente aandelen op te nemen. Hij voerde echter aan dat mNAV slechts één waarderingskader is. Beleggers kunnen ook het brutovermogen per aandeel en het nettovermogen per aandeel beoordelen, waarbij preferente aandelen of converteerbare schulden mogelijk van de berekening worden uitgesloten. Volgens Saylor doet het onderscheid er minder toe als schulden en preferente aandelen slechts een klein deel van de totale activabasis van het bedrijf vertegenwoordigen.
Wat betreft verwatering betoogde Saylor dat het uitgeven van eigen vermogen voor contant geld niet inherent verwaterend is, omdat aandeelhouders in ruil daarvoor een tastbaar actief ontvangen, of het nu contant geld of bitcoin is. Hij zei dat het aantrekken van kapitaal de balans versterkt, de kapitaalbasis vergroot en de kredietwaardigheid verbetert. Als voorbeeld wees Saylor op de recente toevoeging door Strategy van ongeveer $100 miljoen aan zijn Amerikaanse dollarreserves, waardoor het totaal op ongeveer $1 miljard komt.